Profit Valuation Model
이익평가모형
- 주주가 주식을 소유함으로써 얻게 되는 현금흐름을 이익*으로 간주하여 주식의 가치를 평가하는 모형이다.
* 여기서, 이익은 "배당 + 기업 내 유보된 이익"을 포함하는 개념이다.
\(P_0 = {E_1 \over (1+k)} + {E_2 \over (1+k)^2} + {E_3 \over (1+k)^3} + \cdots\)
- \(P_i\) : i년 후 주식의 이론적 가치
* \(P_0\) : 현시점 주식의 이론적 가치
* \(P_n\) : n년도의 주식 처분 가격 (n+1 년도 이후부터의 배당수입에 대한 현재가치와 같음)
- \(E_i\) : i년 후 주당 이익 (EPS, Earning Per Share)
- \(k\) : 요구수익률
- 예상되는 미래 주당 이익을 적절한 할인율로 할인하여 주가를 결정한다.
\(P_0 = {E \over k_e}\)
- \(P_0\) : 현시점 주식의 이론적 가치
- \(E\) : 주당 이익 평균
- \(k_e\) : 자본환원율
- 매기의 평균적인 주당이익수준이 일정하다는 가정하에는 위와 같이 이익평가모형을 간단하게 구성할 수 있다.
PEGR (Price Earning Growth Ratio; 주가수익 성장비율)
\(PEGR = {PER \over 연평균 EPS 성장률}\)
- 특정 주식의 PER이 해당 기업의 성장성에 비해 높은지 낮은지를 판단하기 위해 고안된 지표이다.
- PEGR이 낮다면, 해당 기업의 이익 성장성에 비해 PER이 낮은것이므로 판단할 수 있다.
Discount Rate (할인율)
\(k = E(R_i) = R_f + {E(R_m) - R_f} \times \beta\)
* 할인율 = 요구수익률 = 무위험수익률 + 위험 프리미엄 (+ 기대 인플레이션)
- \(k\) : 할인율
- \(R_f\) : 무위험수익률
- \(R_m\) : 시장 포트폴리오 수익률
- 보통, 주식 평가시 사용하는 할인율은
CAPM(자본자산가격결정모형) 이론의 SML(증권시장선)에 의해 결정되는 할인율을 사용한다.
- 이 할인율은 무위험수익률*에 각 주식이 내포하는 고유의 위험(위험 프리미엄)을 합쳐 결정된다.
* 국채, 지방채 등 수익이 확실히 보장되는 증권의 수익률 등
- 통상 주식시장 동향 대비, 해당 주식이 민감히 반응하면 위험 프리미엄이 높고
주식시장 변동에 거의 영향을 받지 않으면 위험 프리미엄이 낮게 책정된다.
Reference: 한국금융투자협회, 증권투자권유자문인력 1, 박영사, 2024년.
Profit Valuation Model
이익평가모형
- 주주가 주식을 소유함으로써 얻게 되는 현금흐름을 이익*으로 간주하여 주식의 가치를 평가하는 모형이다.
* 여기서, 이익은 "배당 + 기업 내 유보된 이익"을 포함하는 개념이다.
\(P_0 = {E_1 \over (1+k)} + {E_2 \over (1+k)^2} + {E_3 \over (1+k)^3} + \cdots\)
- \(P_i\) : i년 후 주식의 이론적 가치
* \(P_0\) : 현시점 주식의 이론적 가치
* \(P_n\) : n년도의 주식 처분 가격 (n+1 년도 이후부터의 배당수입에 대한 현재가치와 같음)
- \(E_i\) : i년 후 주당 이익 (EPS, Earning Per Share)
- \(k\) : 요구수익률
- 예상되는 미래 주당 이익을 적절한 할인율로 할인하여 주가를 결정한다.
\(P_0 = {E \over k_e}\)
- \(P_0\) : 현시점 주식의 이론적 가치
- \(E\) : 주당 이익 평균
- \(k_e\) : 자본환원율
- 매기의 평균적인 주당이익수준이 일정하다는 가정하에는 위와 같이 이익평가모형을 간단하게 구성할 수 있다.
PEGR (Price Earning Growth Ratio; 주가수익 성장비율)
\(PEGR = {PER \over 연평균 EPS 성장률}\)
- 특정 주식의 PER이 해당 기업의 성장성에 비해 높은지 낮은지를 판단하기 위해 고안된 지표이다.
- PEGR이 낮다면, 해당 기업의 이익 성장성에 비해 PER이 낮은것이므로 판단할 수 있다.
Discount Rate (할인율)
\(k = E(R_i) = R_f + {E(R_m) - R_f} \times \beta\)
* 할인율 = 요구수익률 = 무위험수익률 + 위험 프리미엄 (+ 기대 인플레이션)
- \(k\) : 할인율
- \(R_f\) : 무위험수익률
- \(R_m\) : 시장 포트폴리오 수익률
- 보통, 주식 평가시 사용하는 할인율은
CAPM(자본자산가격결정모형) 이론의 SML(증권시장선)에 의해 결정되는 할인율을 사용한다.
- 이 할인율은 무위험수익률*에 각 주식이 내포하는 고유의 위험(위험 프리미엄)을 합쳐 결정된다.
* 국채, 지방채 등 수익이 확실히 보장되는 증권의 수익률 등
- 통상 주식시장 동향 대비, 해당 주식이 민감히 반응하면 위험 프리미엄이 높고
주식시장 변동에 거의 영향을 받지 않으면 위험 프리미엄이 낮게 책정된다.
Reference: 한국금융투자협회, 증권투자권유자문인력 1, 박영사, 2024년.
