ISDA
Asset Class Tie-breaker Logic
ISDA 타이브레이커 로직
- ISDA WG가 개발하고, 업계에서 채택한 Asset Class들에 대한 타이브레이커 로직(동점 처리 규칙)으로,
관할권 또는 글로벌 거래 보고 요구사항에 따라 특정 의무를 이행할 당사자를 결정하기 위해 사용된다.
- 즉, 의무자를 정하는 규칙이다.
Terminology (용어 정리)
- WG (Working Group)
- 상위 조직이 목표로 하는 사안을 실현시키기 위해 실질적이고 구체적인 업무를 수행하는 실무단을 의미한다.
- RP (Reporting Party)
- 보고의무자
- UTI (Unique Transaction Identifier)
- 고유거래식별자
- UTI GP (UTI Generating Party)
- UTI 발급 주체
- Floating Rate Payer
- 변동금리 지급자
- a.k.a Seller
- LEI (Legal Entity Identifier)
- 법인식별기호
- 금융거래에 참여하는 법인에 대한 글로벌 고유 식별자
Background (배경)
- ISDA Asset Class Tie-breaker Logic은 RP(Reporting Counterparty; 보고 상대방)
혹은 UTI GP(UTI Generating Party; UTI 발급 주체)를 결정짓기 위해 업계가 합의한 방법론(로직)이다.
- IR(Rates; 금리), CR(Credit; 신용), EQ(Equity; 주식), CO(Commodity; 상품), FX(Forex; 외환)와 같은 자산군들은
그 특성과 워크플로우가 다르기 때문에 ISDA에는 각 자산군들을 적절히 제형화하기 위해 이와 같은 로직을 제정했다.
- 시장 참가자들은 타이브레이커 로직을 아래와 같은 용도로 사용하고 있다:
- US CFTC (미 상품선물거래위원회)
- RP(보고의무자) 선정
- 캐나다 온타리오주, 마니토바주, 퀘벡주
- RP(보고의무자) 선정
- UTI GP(UTI 발급주체) 선정
- 전세계 공통
- UTI GP(UTI 발급주체) 선정
- ISDA는 타이브레이커 로직이 점차 널리 사용될 것으로 기대하고 있으며,
CPMI-IOSCO가 ISDA 타이브레이커 로직을 전세계 표준 UTI 발급 주체 선정 알고리즘으로 채택할 것을 권고하고 있다.
Reverse ASCII Sort Logic (역 ASCII 정렬 로직)
- LEI 타이브레이커는 아래와 같은 절차로 수행된다:
1. LEI 타이브레이커 로직의 개괄적인 시나리오는 아래와 같다:
- 오직 하나의 법인만이 LEI를 보유중이라면, 해당 법인이 RP/UTI GP가 된다.
- 두 법인 모두 LEI를 보유하고 있다면, 두 LEI를 아래와 같은 절차를 따라 비교하여 RP/UTI GP를 선정한다.
2. LEI를 통한 RP/UTI GP 선정 로직 세부사항은 아래와 같다:
- LEI는 숫자 및 영문 대문자{0-9, A-Z}로 구성되어 있다.
- 불확실성을 해소하기 위해, 식별자를 대문자화 한다.
- 기본적으로 두 LEI를 역 ASCII 순서로 비교하되, 불확실성을 해소하기 위해 아래와 같은 순서를 따르도록 한다:
- Z, Y, X, W, V, U, T, S, R, Q, P, O, N, M, L, K, J, I, H, G, F, E, D, C, B, A, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 0.
3. 비교의 결과로, 먼저오는 LEI에 해당되는 법인이 RP/UTI GP가 된다.
Determination of RP/UTI Generating Party by Asset Class
(금융상품군별 RP/UTI 생성 주체의 선정)
1. Credit (CR; 신용)
- RP/UTI GP가 Floating Rate Payer(Seller; 변동금리 지급자)일 경우, 타이브레이커 로직이 적용되어야 하는데,
Swaption의 경우, RP/UTI GP는 스왑을 기초자산으로 하는 Floating Rate Payer가 된다.
- 거래 수정의 경우, RP/UTI GP는 위 내용을 바탕으로 양수인과 잔존 당사자 사이에서 재평가되어야 한다.
2. Rates (IR; 금리)
- IR 거래시, RP는 아래 표와 같이 선정된다:
| Product Attribute Determination |
||
| Trade Type | Explanation | Reporting Party |
| Cap/Floor | When a single Fixed Rate Payer exists | - Fixed Rate Payer. Otherwise Reverse ASCII sort, first LEI |
| Debt Option | All | - Option Buyer |
| Exotic | All | - Reverse ASCII sort, first LEI |
| FRA | All | - Fixed Rate Payer |
| IRS Basis | All | - Reverse ASCII sort, first LEI |
| IRS Fix-Fix | All | - Reverse ASCII sort, first LEI |
| IRS Fix-Float | All | - Fixed Rate Payer |
| IRSwap: Inflation | When a single Fixed Rate Payer exists | - Fixed Rate Payer - Otherwise Reverse ASCII sort, first LEI |
| IRSwap: OIS |
All | - Fixed Rate Payer |
| Swaption | All | - Option Buyer |
| XCCY Basis | All | - Reverse ASCII sort, first LEI |
| XCCY Fix-Fix | All | - Reverse ASCII sort, first LEI |
| XCCY Fix-Float | All | - Fixed Rate Payer |
3. Commodities (CO; 일반상품)
- 기본적으로 보고의무자는 아래 표와 같이 선정된다:
| Trade Type | Explanation | Reporting Party |
| Fixed Floating Swap | - Seller of the Fixed leg = Reporting Party | - Fixed leg seller (Receiver of Cash on the fixed leg) |
| Option | - Receiver of premium payment or Option writer | - Seller |
| Swaption | - Receiver of premium payment or Swaption writer | - Seller |
| Option Strategies (Collars, Corridors, Multi-leg) |
- Premium receiver is the Seller = Reporting Party | - Premium Receiver |
| - If no premium, use Reverse ASCII sort logic | - Use Reverse ASCII sort logic | |
| For trade types not listed above |
- 이외의 경우, Reverse ASCII Sort Logic에 따라 먼저오는 LEI를 보유한 법인이 RP/UTI GP가 된다 - MS Excel은 ASCII 정렬 로직이 적용되어 있음을 참고하라. |
|
4. Equities (EQ; 주식)
- 주식의 경우, RP/UTI GP는 아래와 같이 선정된다:
- Seller of performance on any product in the taxonomy
- Seller of product on all other (exotic) products in the taxonomy.
- If seller cannot be identified the fall back would be for the parties to agree amongst themselves.
For the avoidance of doubt, if the trade is confirmed via negative affirmation, the provider of the negative affirmation agreement is the RP/UTI Generating Party.
5. Foreign Exchange (FX; 외환)
When asset class tie-breaker logic needs to be applied:
- For Cash trades: The RP/UTI Generating Party is the counterparty selling the currency
that occurs first in the 26-letter English alphabet (the “FX Cash Rule”). - For Options: The RP/UTI Generating Party is the seller of the option.
| Taxonomy | Rule | Comment |
| Forward | FX Cash Rule | For FX Swaps, the UTI Generating Party of both legs of the swap would be determined by applying the FX Cash Rule to the far-leg of the Swap |
| NDF | FX Cash Rule | N/A |
| Option | Option Seller Rule | N/A |
| NDO | Option Seller Rule | N/A |
| Simple Exotic | Option Seller Rule | N/A |
| Complex Exotic | See comment | For a complex exotic product where there is an unambiguous seller of the product, then Option Seller Rule would apply. The seller determination would be driven by the seller as agreed in the standard FpML representation of the product. IF there is no clear seller, then the FX Cash Rule would apply. |
RP/UTI GP Determination for Prime Broker Intermediated Transactions
(Prime Broker가 중개하는 RP/UTI GP의 선정)
- PB(Prime Broker)에 의해 중개되는 거래에서 RP/UTI GP의 선정에서는
상기 서술한 타이브레이커 로직과는 다른 로직이 적용된다.
- PB의 고객은 EB(Executing Broker)와 PB와의 중개 거래에 동의한 후, 고객 혹은 EB는 거래를 PB에게 위임한다.
- If the trade terms are within certain preagreed parameters and the PB thus accepts the trade, the result is two off-setting transactions, one between the EB and PB and the second between the PB and the client.
- In these cases, reporting and UTI generating responsibilities are assigned as follows:
- EB is the RP/UTI GP for the EB-PB trade
- PB is the RP/UTI GP for the PB-Client trade
- For the avoidance of doubt, there is no separate transaction between the EB and client to report.
Reference: ISDA, Asset Class Tie-breaker Logic, URL, 2024년 1월 5일 검색.
