Option
옵션
- '선택할 수 있는 권리'로
파생상품에서의 옵션은 그 기초가 되는 자산을 장래의 지정된 날 또는 그 이전에
사전에 정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 부여한 '선택권'이며,
옵션거래는 이러한 '선택권'을 매매하는 행위를 의미한다.
- 옵션은 미래 거래의 가격을 고정한다는 점에서 선물과 유사하지만,
매수자가 자신에게 유리하면 권리를 행사하고, 불리하면 권리를 포기할 수 있다는 점에서 선물과 상이하다.
Terms (옵션거래 관련 용어)
Call Option (콜옵션)
- 기초자산을 살 수 있는 권리를 의미한다.
- 콜옵션 매수자는 기초자산이 시장에서 행사가격보다 높은 가격으로 거래될 경우,
권리를 행사함으로써 싼 값에 상품을 매수할 수 있다.
- 그러나 기초자산이 시장에서 행사가격보다 낮은 가격으로 거래될 경우,
권리를 포기하게 된다.
Put Option (풋옵션)
- 기초자산을 팔 수 있는 권리를 의미한다.
- 풋옵션 매수자는 기초자산이 시장에서 행사가격보다 낮은 가격으로 거래될 경우,
권리를 행사함으로써 비싼 값에 상품을 매도할 수 있다.
- 그러나 기초자산이 시장에서 행사가격보다 비싼 가격으로 거래될 경우,
권리를 포기하게 된다.
Premium (옵션 프리미엄)
- 옵션 매수자가 권리를 취득하는 대신, 옵션 매도자에게 지급하는 대가이다.
- 옵션 매수자는 '선택권'을 가지게 되어, 자신에게 유리한 경우에만 권리를 행사할 수 있지만,
옵션 매도자는 옵션 매수자의 권리행사에 반드시 응해야 할 의무를 가진다.
(옵션 매수자는 권리만을 가지고, 옵션 매도자는 의무만을 지게 된다.)
옵션의 손익구조
- 옵션 거래에서의 손익은 아래 요인들에 의해 결정된다:
- 옵션의 유형
- Call (콜옵션)
- Put (풋옵션)
- 포지션
- Long (매수)
- Short (매도)
- 포지션 청산시기
- 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 만기청산
* 2 x 2 x 2 : 즉, 8가지 유형이 존재한다.
Long Call (콜옵션 매수)
1. 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 이익 조건
- 콜옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄 < 콜옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄
- 손실 조건
- 콜옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄 > 콜옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄
- 권리행사 포기를 통해, 지급한 프리미엄 액수 만큼 손실
2. 만기청산
- 이익 조건
- 콜옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격 + 옵션 프리미엄 < 콜옵션 최종거래일 기초자산 종가
- 손실 조건
- 콜옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격 + 옵션 프리미엄 > 콜옵션 최종거래일 기초자산 종가
- 권리행사 포기를 통해, 지급한 프리미엄 액수 만큼 손실
Short Call (콜옵션 매도)
1. 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 이익 조건
- 콜옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 > 콜옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄
- 손실 조건
- 콜옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 < 콜옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미
2. 만기청산
- 이익 조건
- 콜옵션 최종거래일 기초자산 종가 < 콜옵션 최종거래일 기초자산 매수 행사 가격
- 콜옵션 매수자 권리 포기
- 손실 조건
- 콜옵션 최종거래일 기초자산 종가 > 콜옵션 최종거래일 기초자산 매수 행사 가격
Long Put (풋옵션 매수)
1. 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 이익 조건
- 풋옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄 < 풋옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 - 손실 조건
- 풋옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄 > 풋옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄
2. 만기청산
- 이익 조건
- 풋옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격 + 옵션 프리미엄 > 풋옵션 최종거래일 기초자산 종가
- 손실 조건
- 풋옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격 + 옵션 프리미엄 < 풋옵션 최종거래일 기초자산 종가
- 권리행사 포기를 통해, 지급한 프리미엄 액수 만큼 손실
Short Put (풋옵션 매도)
1. 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 이익 조건
- 풋옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 > 풋옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄
- 손실 조건
- 풋옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 < 풋옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄
2. 만기청산
- 이익 조건
- 풋옵션 최종거래일 기초자산 종가 < 풋옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격
- 풋옵션 매수자 권리 포기
- 손실 조건
- 풋옵션 최종거래일 기초자산 종가 > 풋옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격
Strategy (옵션거래 투자전략)
- 현물∙선물의 경우 투자전략이 시세의 상승∙하락에 한정되는 반면,
옵션은 다양한 합성을 통해 횡보장에서도 수익을 올릴 수 있으며,
시장의 방향을 예측하지 못해도 변동성의 증감에 따라 투자전략을 세우는 것이 가능하다.
- 옵션거래에서의 투자전략은 크게 아래와 같다:
- Directional Trading (방향성거래(매수∙매도))
- 현재와 미래시점의 시세 차이를 이용한 투자
- 옵션프리미엄 상승 예상 시 매수, 하락 예상 시 매도
- Hedge Trading (헤지거래)
- 현물포지션의 가치변동위험을 회피하기 위한 거래
- (현물 보유 시) 풋 매수 또는 콜 배도
- (현물 공매도 시) 콜 매수 또는 풋 매도
- Arbitrage (차익거래)
- 옵션과 옵션 간의 비정상적인 가격차이나 옵션과 선물 간의 가격괴리를 이용
- 정상상태보다 괴리가 커진 옵션종목 간 또는 옵션∙선물 간 동시거래
- Spread Transaction (스프레드 거래)
- 행사가격이나 만기일이 서로 다른 동종옵션의 한 종목은 매수, 다른 한 종목은 매도
- 고평가된 옵션을 매도하고 저평가된 옵션을 매수
- Combination (콤비네이션 거래)
- 동일 기초자산, 만기일을 가진 콜옵션과 풋옵션을 함께 거래
- 시장가격의 변동성을 예측하여 예상되는 옵션 가치 변화로부터의 수익 추구
Directional Trading (방향성거래(매수∙매도))
- 옵션의 방향성 거래 전략은 단순히 콜옵션 매수∙매도 혹은 풋옵션을 매수∙매도하여
옵션가격(프리미엄)의 시세차이를 추구한다는 점에서 주식(현물)투자의 경우와 동일하다.
- 변동성이 증가하여 시장의 급격한 변화가 예상될 경우, 옵션의 매수가 유리한데
콜/풋옵션 매수 시, 최대손실은 프리미엄으로 한정되지만
시장이 예상한 방향대로 움직일 경우 변동폭만큼의 수익을 얻을 수 있기 때문이다.
- 옵션 매도의 경우, 수익을 낼 가능성은 크나 수익이 적으며
시장이 예상과 반대로 움직일 경우, 큰 손실을 입을 수 있는 위험에 노출된다.
Hedge Trading (헤지거래)
- 현물과 선물∙옵션 등을 결합한 포트폴리오를 구성함으로써
이익의 일정부분을 포기하는 대신, 가격 변동에 따른 손실위험을 줄이는 헤지거래를 수행할 수 있다.
- 선물거래 결합을 통한 헤지전략의 가장 큰 단점은, 보유주식가치의 상승이익을 선물에서 발생하는 손실이 상쇄해버린다는 점인데,
옵션거래 결합을 통한 헤지전략에서는 헤지 목적을 달성하면서 동시에 추가 수익까지 기대하는 효과를 얻을 수 있다.
- 옵션거래를 결합한 대표적인 헤지전략에는 아래와 같은 방법들이 있다:
Arbitrage (차익거래)
- 옵션과 옵션간의 가격차이, 혹은 옵션과 선물간의 가격차이를 이용하여 수익을 추구하는 옵션거래 전략이다.
- 옵션을 통한 차익거래는 아래와 같은 방식들이 존재한다:
- Conversion (컨버전)
- Reversal (리버설)
- Credit Box (크레딧 박스)
- Debit Box (데빗 박스)
* Synthetic Futures (합성선물)
- 옵션을 결합하여 만든 선물거래 형태로,
선물을 거래하는 것보다 거래비용이 적거나, 콜옵션∙풋옵션의 가격에 의해 더 큰 추가수익이 기대되는 경우 거래하게 된다.
| 구 분 | 구축조건 | 포지션 | 최종손익 |
| Conversion (컨버전) |
- 합성선물이 선물보다 고평가된 경우 | 선물 매수 + 합성선물 매도 (콜 매도 + 풋 매수) |
= (콜 - 풋 + 행사가) - 선물매수가 |
| Reversal (리버설) |
- 합성선물이 선물보다 저평가된 경우 | 선물 매도 + 합성선물 매수 (콜 매수 + 풋 매도) |
= (풋 - 콜 - 행사가) + 선물매도가 |
| Credit Box (크레딧 박스) |
- | 높은 행사가격의 합성선물 매수 + 낮은 행사가격의 합성선물 매도 |
= (매도 프리미엄 합계 + 매수 프리미엄 합계) - (높은 행사가 - 낮은 행사가) |
| Debit Box (데빗 박스) |
- | 낮은 행사가격의 합성선물 매수 + 높은 행사가격의 합성선물 매도 |
= (매도 프리미엄 합계 - 매수 프리미엄 합계) + (높은 행사가 - 낮은 행사가) |
Reference: 한국거래소 파생상품시장본부 증권∙파생상품연구센터, 손에 잡히는 파생상품시장, 젠컴퍼니, 2022년.
Reference: 한국거래소 파생상품시장본부 증권∙파생상품연구센터, 쓱하고 싹배우는 파생상품, 젠컴퍼니, 2023년.
Reference: CME Group Education, 용어사전, URL, 2024년 6월 22일 검색.
Reference: Investopedia, Combination: What it is, How it Works, Example, URL, 2024년 6월 23일 검색.
Option
옵션
- '선택할 수 있는 권리'로
파생상품에서의 옵션은 그 기초가 되는 자산을 장래의 지정된 날 또는 그 이전에
사전에 정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 부여한 '선택권'이며,
옵션거래는 이러한 '선택권'을 매매하는 행위를 의미한다.
- 옵션은 미래 거래의 가격을 고정한다는 점에서 선물과 유사하지만,
매수자가 자신에게 유리하면 권리를 행사하고, 불리하면 권리를 포기할 수 있다는 점에서 선물과 상이하다.
Terms (옵션거래 관련 용어)
Call Option (콜옵션)
- 기초자산을 살 수 있는 권리를 의미한다.
- 콜옵션 매수자는 기초자산이 시장에서 행사가격보다 높은 가격으로 거래될 경우,
권리를 행사함으로써 싼 값에 상품을 매수할 수 있다.
- 그러나 기초자산이 시장에서 행사가격보다 낮은 가격으로 거래될 경우,
권리를 포기하게 된다.
Put Option (풋옵션)
- 기초자산을 팔 수 있는 권리를 의미한다.
- 풋옵션 매수자는 기초자산이 시장에서 행사가격보다 낮은 가격으로 거래될 경우,
권리를 행사함으로써 비싼 값에 상품을 매도할 수 있다.
- 그러나 기초자산이 시장에서 행사가격보다 비싼 가격으로 거래될 경우,
권리를 포기하게 된다.
Premium (옵션 프리미엄)
- 옵션 매수자가 권리를 취득하는 대신, 옵션 매도자에게 지급하는 대가이다.
- 옵션 매수자는 '선택권'을 가지게 되어, 자신에게 유리한 경우에만 권리를 행사할 수 있지만,
옵션 매도자는 옵션 매수자의 권리행사에 반드시 응해야 할 의무를 가진다.
(옵션 매수자는 권리만을 가지고, 옵션 매도자는 의무만을 지게 된다.)
옵션의 손익구조
- 옵션 거래에서의 손익은 아래 요인들에 의해 결정된다:
- 옵션의 유형
- Call (콜옵션)
- Put (풋옵션)
- 포지션
- Long (매수)
- Short (매도)
- 포지션 청산시기
- 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 만기청산
* 2 x 2 x 2 : 즉, 8가지 유형이 존재한다.
Long Call (콜옵션 매수)
1. 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 이익 조건
- 콜옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄 < 콜옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄
- 손실 조건
- 콜옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄 > 콜옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄
- 권리행사 포기를 통해, 지급한 프리미엄 액수 만큼 손실
2. 만기청산
- 이익 조건
- 콜옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격 + 옵션 프리미엄 < 콜옵션 최종거래일 기초자산 종가
- 손실 조건
- 콜옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격 + 옵션 프리미엄 > 콜옵션 최종거래일 기초자산 종가
- 권리행사 포기를 통해, 지급한 프리미엄 액수 만큼 손실
Short Call (콜옵션 매도)
1. 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 이익 조건
- 콜옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 > 콜옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄
- 손실 조건
- 콜옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 < 콜옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미
2. 만기청산
- 이익 조건
- 콜옵션 최종거래일 기초자산 종가 < 콜옵션 최종거래일 기초자산 매수 행사 가격
- 콜옵션 매수자 권리 포기
- 손실 조건
- 콜옵션 최종거래일 기초자산 종가 > 콜옵션 최종거래일 기초자산 매수 행사 가격
Long Put (풋옵션 매수)
1. 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 이익 조건
- 풋옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄 < 풋옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 - 손실 조건
- 풋옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄 > 풋옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄
2. 만기청산
- 이익 조건
- 풋옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격 + 옵션 프리미엄 > 풋옵션 최종거래일 기초자산 종가
- 손실 조건
- 풋옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격 + 옵션 프리미엄 < 풋옵션 최종거래일 기초자산 종가
- 권리행사 포기를 통해, 지급한 프리미엄 액수 만큼 손실
Short Put (풋옵션 매도)
1. 반대거래를 통한 만기 전 청산
- 이익 조건
- 풋옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 > 풋옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄
- 손실 조건
- 풋옵션 매도 시 지급받은 옵션 프리미엄 < 풋옵션 매수 시 지급한 옵션 프리미엄
2. 만기청산
- 이익 조건
- 풋옵션 최종거래일 기초자산 종가 < 풋옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격
- 풋옵션 매수자 권리 포기
- 손실 조건
- 풋옵션 최종거래일 기초자산 종가 > 풋옵션 최종거래일 기초자산 매도 행사 가격
Strategy (옵션거래 투자전략)
- 현물∙선물의 경우 투자전략이 시세의 상승∙하락에 한정되는 반면,
옵션은 다양한 합성을 통해 횡보장에서도 수익을 올릴 수 있으며,
시장의 방향을 예측하지 못해도 변동성의 증감에 따라 투자전략을 세우는 것이 가능하다.
- 옵션거래에서의 투자전략은 크게 아래와 같다:
- Directional Trading (방향성거래(매수∙매도))
- 현재와 미래시점의 시세 차이를 이용한 투자
- 옵션프리미엄 상승 예상 시 매수, 하락 예상 시 매도
- Hedge Trading (헤지거래)
- 현물포지션의 가치변동위험을 회피하기 위한 거래
- (현물 보유 시) 풋 매수 또는 콜 배도
- (현물 공매도 시) 콜 매수 또는 풋 매도
- Arbitrage (차익거래)
- 옵션과 옵션 간의 비정상적인 가격차이나 옵션과 선물 간의 가격괴리를 이용
- 정상상태보다 괴리가 커진 옵션종목 간 또는 옵션∙선물 간 동시거래
- Spread Transaction (스프레드 거래)
- 행사가격이나 만기일이 서로 다른 동종옵션의 한 종목은 매수, 다른 한 종목은 매도
- 고평가된 옵션을 매도하고 저평가된 옵션을 매수
- Combination (콤비네이션 거래)
- 동일 기초자산, 만기일을 가진 콜옵션과 풋옵션을 함께 거래
- 시장가격의 변동성을 예측하여 예상되는 옵션 가치 변화로부터의 수익 추구
Directional Trading (방향성거래(매수∙매도))
- 옵션의 방향성 거래 전략은 단순히 콜옵션 매수∙매도 혹은 풋옵션을 매수∙매도하여
옵션가격(프리미엄)의 시세차이를 추구한다는 점에서 주식(현물)투자의 경우와 동일하다.
- 변동성이 증가하여 시장의 급격한 변화가 예상될 경우, 옵션의 매수가 유리한데
콜/풋옵션 매수 시, 최대손실은 프리미엄으로 한정되지만
시장이 예상한 방향대로 움직일 경우 변동폭만큼의 수익을 얻을 수 있기 때문이다.
- 옵션 매도의 경우, 수익을 낼 가능성은 크나 수익이 적으며
시장이 예상과 반대로 움직일 경우, 큰 손실을 입을 수 있는 위험에 노출된다.
Hedge Trading (헤지거래)
- 현물과 선물∙옵션 등을 결합한 포트폴리오를 구성함으로써
이익의 일정부분을 포기하는 대신, 가격 변동에 따른 손실위험을 줄이는 헤지거래를 수행할 수 있다.
- 선물거래 결합을 통한 헤지전략의 가장 큰 단점은, 보유주식가치의 상승이익을 선물에서 발생하는 손실이 상쇄해버린다는 점인데,
옵션거래 결합을 통한 헤지전략에서는 헤지 목적을 달성하면서 동시에 추가 수익까지 기대하는 효과를 얻을 수 있다.
- 옵션거래를 결합한 대표적인 헤지전략에는 아래와 같은 방법들이 있다:
Arbitrage (차익거래)
- 옵션과 옵션간의 가격차이, 혹은 옵션과 선물간의 가격차이를 이용하여 수익을 추구하는 옵션거래 전략이다.
- 옵션을 통한 차익거래는 아래와 같은 방식들이 존재한다:
- Conversion (컨버전)
- Reversal (리버설)
- Credit Box (크레딧 박스)
- Debit Box (데빗 박스)
* Synthetic Futures (합성선물)
- 옵션을 결합하여 만든 선물거래 형태로,
선물을 거래하는 것보다 거래비용이 적거나, 콜옵션∙풋옵션의 가격에 의해 더 큰 추가수익이 기대되는 경우 거래하게 된다.
| 구 분 | 구축조건 | 포지션 | 최종손익 |
| Conversion (컨버전) |
- 합성선물이 선물보다 고평가된 경우 | 선물 매수 + 합성선물 매도 (콜 매도 + 풋 매수) |
= (콜 - 풋 + 행사가) - 선물매수가 |
| Reversal (리버설) |
- 합성선물이 선물보다 저평가된 경우 | 선물 매도 + 합성선물 매수 (콜 매수 + 풋 매도) |
= (풋 - 콜 - 행사가) + 선물매도가 |
| Credit Box (크레딧 박스) |
- | 높은 행사가격의 합성선물 매수 + 낮은 행사가격의 합성선물 매도 |
= (매도 프리미엄 합계 + 매수 프리미엄 합계) - (높은 행사가 - 낮은 행사가) |
| Debit Box (데빗 박스) |
- | 낮은 행사가격의 합성선물 매수 + 높은 행사가격의 합성선물 매도 |
= (매도 프리미엄 합계 - 매수 프리미엄 합계) + (높은 행사가 - 낮은 행사가) |
Reference: 한국거래소 파생상품시장본부 증권∙파생상품연구센터, 손에 잡히는 파생상품시장, 젠컴퍼니, 2022년.
Reference: 한국거래소 파생상품시장본부 증권∙파생상품연구센터, 쓱하고 싹배우는 파생상품, 젠컴퍼니, 2023년.
Reference: CME Group Education, 용어사전, URL, 2024년 6월 22일 검색.
Reference: Investopedia, Combination: What it is, How it Works, Example, URL, 2024년 6월 23일 검색.
